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Mercados
El mes de marzo de 2026 concluyó con fuertes caídas en casi todos los principales mercados bursátiles mundiales, marcados por la escalada del conflicto en Oriente Medio entre Irán, Israel y Estados Unidos que estalló a finales de febrero. La principal pregunta en la mente de los inversionistas no era si el conflicto tendría un impacto, sino más bien cuánto duraría: cuanto más indescifrable parecía la situación, más se desplazaba el riesgo percibido de un mero repunte inflacionario al riesgo de que el crecimiento económico se descarrilara.
En Estados Unidos, el Nasdaq 100 cayó un 4,9 %, el S&P 500 un 5,1 % y el Dow Jones un 5,4 %, lo que llevó a los principales índices estadounidenses a territorio negativo en lo que va del año. En Europa, las pérdidas fueron las más pronunciadas a nivel mundial: DAX -10,3 %, Euro Stoxx 50 -9,3 %, CAC 40 -8,9 %, SMI -8,8 %, FTSE 100 -6,7 % y FTSE MIB -6,1 %. La rotación hacia Europa que había caracterizado el mes de febrero se detuvo abruptamente. En Asia, el Nikkei sufrió la corrección más pronunciada, con un -13,2 %, lo que refleja la fuerte dependencia de Japón de las importaciones de energía, seguido por el Hang Seng, con un -6,9 %, y el CSI 300, con un -5,5 %.
El crudo WTI cerró a 101 dólares por barril, con un alza del 51 % en el mes. Los metales preciosos tuvieron un desempeño inesperado: al favorecer el efectivo y el dólar como activos de protección, los inversionistas castigaron al oro (-11,6 %), la plata (-19,9 %), el platino (-17,5 %) y el paladio (-17,2 %). En el mercado de bonos, los rendimientos subieron en toda la curva, con el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años subiendo 38 puntos básicos hasta el 4,317 %. En los mercados de divisas, el franco suizo se apreció un 3,9 % frente al dólar, el euro perdió un 2,2 % y el yen se debilitó un 1,7 %. El sector de las criptomonedas mostró una relativa resistencia: Bitcoin +2,2 % y Ethereum +7,5 %, mientras que las altcoins registraron resultados mixtos.
Economía
En lo que respecta a los bancos centrales, marzo marcó un cambio en el panorama. En su reunión del 18 de marzo, la Reserva Federal mantuvo las tasas sin cambios en el rango del 3,50 % al 3,75 % por 11 votos contra 1, confirmando las expectativas de una única bajada de tasas este año, con unas previsiones de inflación revisadas al 2,7 % para 2026. Powell reconoció la dificultad de equilibrar un mercado laboral en desaceleración con las crecientes presiones inflacionarias, y describió la situación actual como «un choque energético de magnitud y duración inciertas». La cuestión de la sucesión sigue en segundo plano: el mandato de Powell expira en mayo, y Kevin Warsh ha sido nominado por Trump como su sucesor.
En Europa, el BCE mantuvo por unanimidad las tasas sin cambios en el 2,00 % en su reunión del 19 de marzo. El cambio de tono respecto a febrero es evidente: los mercados, que habían descontado posibles recortes antes del conflicto, esperan ahora dos subidas en 2026 con la posibilidad de una tercera en diciembre. Las nuevas proyecciones revisaron al alza la inflación al 2,6 % para 2026 —desde el 1,9 % anterior en diciembre— y a la baja el crecimiento al 0,9 %, en un contexto en el que el riesgo de estanflación deja a los bancos centrales con un margen de maniobra limitado. El Banco de Inglaterra también mantuvo las tasas en el 3,75 %, adoptando una postura de espera similar.
Geopolítica
El mes de marzo de 2026 estuvo totalmente marcado por el conflicto en Oriente Medio. Los ataques aéreos de Estados Unidos e Israel se dirigieron continuamente contra instalaciones militares, centros nucleares e infraestructura energética iraníes. A finales de marzo, se confirmó la muerte de Alireza Tangsiri, comandante de la Armada del Cuerpo de la Guardia Revolucionaria Islámica que había orquestado el bloqueo del estrecho de Ormuz.
El estrecho siguió siendo el centro de atención del mes: Irán mantuvo el control de facto sobre él, permitiendo el tránsito solo a buques de países no hostiles, mientras que el Parlamento de Teherán aprobó la introducción de peajes para los buques en tránsito. El secretario del Tesoro, Bessent, estimó el déficit energético en los mercados en 10-12 millones de barriles por día.
En el frente diplomático, Trump alternó entre declaraciones conciliadoras y amenazas explícitas contra centrales eléctricas, pozos de petróleo y la isla de Kharg. China y Pakistán presentaron un plan de cinco puntos para un alto el fuego, mientras que Irán autorizó el paso de primero diez y luego otros veinte petroleros como gesto conciliador, y Trump suspendió la amenaza contra la infraestructura energética hasta el 6 de abril.
En la noche del 1 al 2 de abril, Trump se dirigió a la nación, afirmando que los objetivos están «casi cumplidos» y que las operaciones durarán «otras dos o tres semanas». Irán respondió que está listo para luchar «durante al menos seis meses»: las posiciones siguen siendo irreconciliables, pero los mercados reaccionaron positivamente a las palabras de Trump.
Conclusiones
Cerramos marzo de 2026 con una asignación ligeramente sobreponderada en renta variable y una posición ligeramente sobreponderada en oro. Los bonos y el efectivo se mantienen en posición neutral. A nivel sectorial, nos decantamos por los sectores de energía, materiales e industria, mientras que, desde el punto de vista geográfico, mantenemos una ligera sobreponderación en Europa y Asia, reduciendo nuestra exposición a Estados Unidos.
El mes estuvo marcado por movimientos bruscos y una volatilidad extraordinaria, con una dinámica de mercado impulsada casi exclusivamente por los acontecimientos del conflicto en Oriente Medio. Nuestra estrategia de asignación de activos gestionó activamente las posiciones en múltiples frentes durante el periodo; por lo tanto, la asignación de activos que se muestra representa una instantánea a fin de mes y no refleja necesariamente el posicionamiento adoptado en diversos momentos a lo largo del periodo.
El inicio de abril sigue desarrollándose en un contexto de gran incertidumbre, con el conflicto en Oriente Medio ya en su quinta semana y las declaraciones de Trump sobre la inminente conclusión de las operaciones aún sin una fecha concreta. La gestión activa y táctica de la cartera sigue siendo el enfoque más adecuado para navegar por una fase en la que los acontecimientos geopolíticos pueden alterar rápidamente el panorama.
Allocation
Liquidity
Bonds
Equity
Precious metals & Commodities
Geo-tactical allocation
Switzerland
Western Europe ex Switzerland
North America
Latin America
Asia Pacific
Top sectors
- Energy
- Materials
- Industrials
Market data (datos al 31.03.2026)
Event calendar
Legend
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CPI: Consumer Price Index GDP: Gross Domestic Product FOMC: Federal Open Market Commitee BOJ: Bank of Japan |
FED: Federal Reserve System EIB: European Investment Bank BOE: Bank of England SNB: Swiss National Bank |
ZEW: Zentrum für Europeische Wirtschaftsforschung (Center for European Economic Research) YoY: Year on Year MoM: Month on Month |
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