Comentario Mensual Febrero 2023

Index

• Mercados
• Economìa
• Geopolìtica
• Conclusiones
• Allocation
• Market data
• Event calendar
  
  

Los mercados

El mes de febrero fue mixto para los principales mercados financieros. Mientras que las bolsas estadounidenses experimentaron un ligero descenso de alrededor del 2% en los índices Dow Jones, S&P500 y Nasdaq, las bolsas europeas mantuvieron sus niveles de enero y consolidaron su tendencia positiva de principios de año. El índice Eurostoxx 50 apenas registró cambios, al igual que otras bolsas continentales. En Asia, el comportamiento de los mercados bursátiles también fue mediocre: el Nikkei cerró sin cambios y el índice chino CSI 300 bajó un 2,5%.
Durante el mes de febrero, muchas empresas publicaron sus resultados trimestrales, que fueron en promedio positivos y a menudo superaron las expectativas de los analistas, especialmente en el sector tecnológico, lo que contribuyó a sostener el índice Nasdaq.
A pesar de la volatilidad de febrero, la evolución desde principios de año sigue siendo positiva: el S&P 500 ha subido alrededor de un 4%, el Nasdaq alrededor de un 10% y el Eurostoxx 50 alrededor de un 12%.
En cuanto a la renta fija, hemos observado una subida de los tipos tanto en la zona del dólar como en la del euro. Los principales bancos centrales del mundo subieron sus tipos de referencia tal y como habían anunciado. La Reserva Federal subió su tipo de referencia un 0,25%, hasta el 2,75%, mientras que el BCE subió su tipo un 0,10%, hasta el 0%. Los bancos centrales reiteraron su compromiso de luchar contra la inflación y mantener una política monetaria restrictiva con nuevas subidas de tipos. El mercado espera ahora que la Reserva Federal suba el tipo hasta aproximadamente el 3%, mientras que el BCE podría subirlo hasta aproximadamente el 0,25%. Estas declaraciones han provocado una subida de los tipos en toda la curva de rendimientos, especialmente en el extremo a corto plazo, en torno a la marca de los dos años, lo que ha dado lugar a la inversión de la curva, en la que los rendimientos a corto plazo son superiores a los rendimientos a largo plazo.
En este contexto, también hemos observado una ampliación de los diferenciales de crédito, que han vuelto a los niveles de principios de año.

La economía

Durante el mes de febrero se publicaron importantes datos económicos, incluyendo cifras de inflación y crecimiento del PIB. En Estados Unidos, la tasa de inflación registró un aumento anual del 6,4%, ligeramente superior a la tasa prevista del 6,2%. En Europa, la inflación se mantuvo muy alta, en torno al 8,6%, y algunos países como Alemania e Italia registraron niveles aún más elevados. Los últimos datos de crecimiento del PIB indican que la economía estadounidense crece de forma sostenida, en torno al 2,7%, mientras que la economía europea se encuentra en una fase de desaceleración, con un crecimiento anual del PIB del 1,9%, lo que indica el riesgo de que algunos países entren en recesión en el próximo trimestre. En conjunto, las previsiones de crecimiento de las principales economías para 2023 se han revisado a la baja. En este contexto, la tarea de los bancos centrales se vuelve compleja, ya que deben combatir la inflación galopante con políticas monetarias restrictivas y subidas de tipos, pero sin arriesgarse a llevar a las economías a una recesión. Los próximos movimientos de política monetaria están previstos para la segunda quincena de marzo, con nuevas subidas de tipos del 0,25% tanto por parte de la Reserva Federal como del BCE.

Geopolítica

La situación geopolítica internacional sigue siendo inestable desde hace un mes, con numerosos acontecimientos que contribuyen a mantener las tensiones entre las distintas potencias mundiales. Por ejemplo, la situación entre Rusia y Ucrania sigue siendo tensa sin que se vislumbre una solución inminente. Mientras tanto, China parece haber propuesto una posible solución al conflicto que requeriría un acuerdo de alto el fuego y una clara línea de demarcación, similar a la existente entre Corea del Norte y Corea del Sur.
Las tensiones entre Estados Unidos y China siguen siendo elevadas, especialmente después de que Estados Unidos derribara unos globos chinos que, según Estados Unidos, espiaban sus instalaciones militares.

Conclusiones

Como ya se ha mencionado, los principales mercados mundiales de renta variable mantienen la tendencia positiva iniciada a principios de año, mientras que el mercado de renta fija se resiente de la subida de los tipos y de los diferenciales de crédito. Actualmente, la cuestión más importante en juego se refiere a los tipos de interés, con los bancos centrales inmersos en una lucha activa contra la inflación, que sigue siendo muy elevada y superior al objetivo ideal del 2% fijado por los propios bancos. El mercado está dividido en este frente: algunos creen que los bancos centrales dejarán pronto de subir los tipos y empezarán a recortarlos de nuevo en la segunda mitad del año, mientras que otros expertos creen que esta inflación tendrá una larga vida y, por tanto, los bancos centrales tendrán que mantener políticas monetarias restrictivas durante mucho tiempo. En cualquier caso, la subida de los tipos de interés afectará a los sectores más endeudados y a los emisores con baja calificación crediticia. Por este motivo, creemos que los sectores de renta fija, como el alto rendimiento y los mercados emergentes, podrían tener un comportamiento inferior a la media a medio plazo. En cuanto al mercado de renta variable, seguimos ligeramente sobreponderados, en parte teniendo en cuenta los datos trimestrales positivos que se están publicando en estos días.

Allocation

Liquidity

Bonds

Equity

Precious metals & Commodities

Geo-tactical allocation

Switzerland

Western Europe ex Switzerland

North America

Latin America

Asia Pacific

Top sector

1. Energy
2. Materials
3. Financials

Market data (datos al 28.02.2023)

Event calendar

Legend