Monathlicher Kommentar Februar 2023

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Die Märkte

Der Monat Februar verlief für die wichtigsten Finanzmärkte uneinheitlich. Während die US-Börsen einen leichten Rückgang von etwa 2% bei den Indizes Dow Jones, S&P500 und Nasdaq verzeichneten, konnten die europäischen Börsen ihr Niveau vom Januar halten und ihren positiven Trend vom Jahresbeginn konsolidieren. Der Eurostoxx 50-Index sowie die anderen kontinentalen Börsen zeigten kaum Veränderungen. In Asien war die Entwicklung der Aktienmärkte ebenfalls glanzlos: Der Nikkei schloss unverändert und der chinesische CSI 300 Index verlor 2,5%.
Im Februar veröffentlichten viele Unternehmen Quartalsergebnisse, die im Durchschnitt positiv ausfielen und häufig die Erwartungen der Analysten übertrafen, insbesondere im Technologiesektor, was zur Unterstützung des Nasdaq-Indexes beitrug.
Trotz der Volatilität im Februar bleibt die Performance seit Jahresbeginn positiv: der S&P 500 stieg um etwa 4%, der Nasdaq um etwa 10% und der Eurostoxx 50 um etwa 12%.
An der Anleihefront haben wir einen Anstieg der Zinssätze sowohl im Dollar- als auch im Euroraum erlebt. Die wichtigsten Zentralbanken der Welt haben ihre Leitzinsen wie angekündigt angehoben. Die Federal Reserve erhöhte ihren Leitzins um 0,25% auf 4,75%, während die EZB ihren Satz um 0,50% auf 3% anhob. Die Zentralbanken bekräftigten ihre Entschlossenheit, die Inflation zu bekämpfen und mit weiteren Zinserhöhungen eine restriktive Geldpolitik beizubehalten. Der Markt erwartet nun, dass die Federal Reserve den Zinssatz auf etwa 5,25% anheben wird, während die EZB ihn auf etwa 3,75% anheben könnte. Diese Äußerungen haben zu einem Anstieg der Zinssätze über die gesamte Renditekurve hinweg geführt, insbesondere insbesondere bei kurzen Laufzeiten von bis zu zwei Jahren, was zu einer Umkehrung der Kurve führt, bei der die kurzfristigen Renditen höher sind als die langfristigen Renditen.
In diesem Zusammenhang kam es auch zu einer Ausweitung der Kreditspreads, die wieder das Niveau vom Jahresanfang erreicht haben.

Die Wirtschaft

Im Februar wurden wichtige Wirtschaftsdaten veröffentlicht, darunter Zahlen zur Inflation und zum BIP-Wachstum. In den Vereinigten Staaten zeigte die Inflationsrate einen jährlichen Anstieg von 6,4%, leicht über der erwarteten Rate von 6,2%. In Europa blieb die Inflation mit rund 1,6% moderat, während einige Länder wie Deutschland und Italien höhere Werte aufwiesen. Die jüngsten BIP-Wachstumsdaten deuten darauf hin, dass die US-Wirtschaft mit rund 2,7% stetig wächst, während sich die europäische Wirtschaft mit einem jährlichen BIP-Wachstum von 1,9% in einer Abschwächungsphase befindet, was darauf hindeutet, dass einige Länder bereits im nächsten Quartal in eine Rezession geraten könnten. Insgesamt wurden die Wachstumsprognosen für die großen Volkswirtschaften für 2023 nach unten korrigiert. Vor diesem Hintergrund wird die Aufgabe der Zentralbanken komplex, da sie die galoppierende Inflation mit einer straffen Geldpolitik und Zinserhöhungen bekämpfen müssen, ohne dabei zu riskieren, die Volkswirtschaften in eine Rezession zu treiben. Die nächsten geldpolitischen Schritte sind für die zweite Märzhälfte geplant, wobei sowohl von der Federal Reserve als auch von der EZB weitere Zinserhöhungen um 0,25% erwartet werden.

Geopolitik

Der internationale geopolitische Konflikt blieb im vergangenen Monat weiterhin instabil. Zahlreiche Ereignisse trugen zur Aufrechterhaltung der Spannungen zwischen den verschiedenen Weltmächten bei. Die Beziehungen zwischen Russland und der Ukraine bleiben angespannt, ohne dass es Anzeichen für eine baldige Lösung gibt. In der Zwischenzeit hat China eine mögliche Lösung des Konflikts vorgeschlagen, die ein Waffenstillstandsabkommen und eine klare Demarkationslinie, ähnlich der zwischen Nord- und Südkorea, erfordern würde.
Die Spannungen zwischen den USA und China sind nach wie vor hoch, insbesondere nachdem die USA einige chinesische Ballons abgeschossen haben, die nach Ansicht der USA ihre militärischen Einrichtungen ausspionieren sollten.

Schlussfolgerungen

Wie bereits erwähnt, setzen die großen globalen Aktienmärkte den zu Beginn des Jahres begonnenen positiven Trend fort, während der Anleihemarkt unter steigenden Zinsen und Kreditspreads leidet. Das wichtigste Thema sind derzeit die Zinssätze, da die Zentralbanken einen aktiven Kampf gegen die Inflation führen, die jedoch nach wie vor sehr hoch ist und weit über dem von den Banken selbst gesetzten Idealziel von 2 % liegt. Der Markt ist in dieser Frage gespalten: Einige glauben, dass die Zentralbanken bald aufhören werden, die Zinsen zu erhöhen, und in der zweiten Jahreshälfte wieder mit Zinssenkungen beginnen werden, während andere Experten der Meinung sind, dass diese Inflation ein langes Leben haben wird und die Zentralbanken daher noch lange Zeit eine restriktive Geldpolitik betreiben müssen. In jedem Fall werden die steigenden Zinsen die am stärksten verschuldeten Sektoren und Emittenten mit niedriger Bonität treffen. Aus diesem Grund glauben wir, dass Anleihesektoren wie Hochzinsanleihen und Schwellenländer mittelfristig unterdurchschnittlich abschneiden könnten. Was den Aktienmarkt betrifft, so bleiben wir leicht übergewichtet, auch angesichts der positiven Quartalsdaten, die in diesen Tagen veröffentlicht werden.

Allocation

Liquidity

Bonds

Equity

Precious metals & Commodities

Geo-tactical allocation

Switzerland

Western Europe ex Switzerland

North America

Latin America

Asia Pacific

Top sectors

1. Energy
2. Materials
3. Financials

Market data (daten am 28.02.2023)

Event calendar

Legend