Index
Mercados
El año 2025 terminó siendo, en general, favorable para los mercados financieros, a pesar de los periodos de volatilidad y de las frecuentes rotaciones entre sectores y regiones geográficas. Tras un comienzo de año más incierto, la evolución del entorno macroeconómico y el cambio gradual de postura de los principales bancos centrales contribuyeron a clarificar el panorama general, permitiendo a los mercados absorber las diversas fuentes de incertidumbre que surgieron a lo largo del año.
En Estados Unidos, los principales índices bursátiles registraron sólidos rendimientos de dos dígitos. El S&P 500 cerró el año con una subida del +16,4 %, el Nasdaq 100 del +20,2 % y el Dow Jones del +13,0 %. Este resultado se vio respaldado por los sólidos resultados corporativos y por las expectativas de una flexibilización gradual de la política monetaria por parte de la Reserva Federal, que comenzó a recortar los tipos durante el año tras un prolongado ciclo restrictivo. En diciembre, los mercados estadounidenses experimentaron movimientos de precios más moderados que en meses anteriores, reflejando una fase de consolidación natural tras las fuertes ganancias acumuladas durante el año.
En Europa, 2025 fue especialmente positivo. El Euro Stoxx 50 cerró el año con un crecimiento del +18,9 %, mientras que algunos mercados nacionales registraron resultados aún más sólidos. El DAX alemán registró un avance del +23,0 % y el FTSE MIB italiano del +31,5 %, destacando por la fortaleza de los sectores cíclicos y financieros, que también se beneficiaron del inicio gradual de la reducción de los tipos de interés por parte del Banco Central Europeo. El mercado suizo también terminó el año con una nota positiva, con un avance del SMI del +14,4 %, respaldado por los sectores defensivos y farmacéuticos.
En la región de Asia-Pacífico, el comportamiento de los mercados fue más mixto, pero en general constructivo en el conjunto del año. El Nikkei 225 subió un +26,2 %, apoyado por la debilidad del yen y los sólidos resultados de las empresas exportadoras. Los mercados chinos mostraron señales de recuperación, con el CSI 300 avanzando un +17,7 %, mientras que el Hang Seng cerró el año con un rendimiento del +27,8 %, aunque mantuvo un perfil de mayor volatilidad en comparación con otras regiones.
En el sector de las materias primas, el oro confirmó su papel como herramienta de diversificación, cerrando el año en 4.319 dólares por onza, con una subida aproximada del +65 %. Por su parte, el petróleo terminó 2025 con una caída del -20 %, reflejando un entorno de demanda global más moderado.
En el mercado cambiario, el fortalecimiento del euro frente al dólar estadounidense contribuyó a sostener el desempeño de los mercados europeos en moneda local.
El sector de las criptomonedas atravesó un año más complejo. Bitcoin cerró 2025 en territorio negativo, a pesar del evento de halving, en línea con las fases de consolidación que históricamente han seguido a este tipo de eventos.
Economía
En diciembre, el panorama macroeconómico continuó mostrando signos de normalización gradual, con una desaceleración de la inflación y una actividad económica que se mantuvo resiliente en las principales economías desarrolladas. En Estados Unidos, los datos disponibles confirmaron un enfriamiento gradual de la economía, sin señales de un deterioro pronunciado.
La política monetaria siguió siendo un elemento central del entorno económico. Durante 2025, la Reserva Federal inició un ciclo de recortes de tasas, mientras que el Banco Central Europeo y el Banco Nacional Suizo adoptaron una postura más acomodaticia; por su parte, el Banco de Japón se desmarcó de la tendencia y elevó las tasas por primera vez en décadas. Esta divergencia en las políticas monetarias refleja diferencias en los ciclos económicos y contribuye a un entorno global más complejo.
En este contexto, las condiciones financieras se mantuvieron favorables en términos generales, con diferenciales de crédito en niveles históricamente bajos, respaldados por una fuerte demanda de los inversionistas durante gran parte del año. Las expectativas del mercado se desplazaron gradualmente hacia una senda de normalización en 2026, manteniendo un elevado grado de atención a la evolución de la inflación, el crecimiento y la estabilidad financiera.
Geopolítica
En el frente europeo, el conflicto en Ucrania continúa sin señales concretas de distensión, manteniéndose como un factor de inestabilidad para la seguridad regional y las dinámicas energéticas. La ausencia de avances significativos en el ámbito diplomático sostiene un elevado nivel de incertidumbre y contribuye a que el riesgo geopolítico siga siendo un elemento persistente del entorno macroeconómico.
A comienzos de 2026 se registró una escalada significativa en América Latina, con una operación militar de Estados Unidos en Venezuela que derivó en la captura del presidente Nicolás Maduro. El episodio generó fuertes reacciones a nivel internacional, incluidas críticas por parte de Rusia, China y las Naciones Unidas, reavivando tensiones entre las principales potencias. En conjunto, estos acontecimientos confirman que el contexto geopolítico continúa siendo complejo y multilateral, y sigue influyendo en la percepción del riesgo global.
Conclusiones
Cerramos 2025 con una componente de renta variable en sobreponderación y una posición ligeramente sobreponderada en oro. En el segmento de renta fija, mantenemos un enfoque selectivo y cauteloso, coherente con un escenario de normalización gradual de las tasas de interés que aún presenta incertidumbre. La liquidez continúa gestionándose para preservar la flexibilidad operativa. Desde una perspectiva geográfica, mantenemos un posicionamiento globalmente neutral entre las distintas regiones, en línea con las señales de nuestro modelo.
El mes estuvo marcado por frecuentes cambios de dirección y una volatilidad elevada. Los mercados se monitorean diariamente y la cartera se ajusta con regularidad para mantener un posicionamiento coherente con la evolución del entorno; la asignación de activos presentada representa una fotografía de fin de mes.
De cara a un 2026 que se perfila como complejo en los ámbitos político, monetario y macroeconómico, el enfoque de gestión se mantiene flexible y orientado a adaptarse a la evolución del contexto.
Allocation
Liquidity
Bonds
Equity
Precious metals & Commodities
Geo-tactical allocation
Switzerland
Western Europe ex Switzerland
North America
Latin America
Asia Pacific
Top sectors
- Information Technology.
- Health Care
- Consumer Discretionary
Market data (datos al 31.12.2025)
Event calendar
Legend
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CPI: Consumer Price Index GDP: Gross Domestic Product FOMC: Federal Open Market Commitee BOJ: Bank of Japan |
FED: Federal Reserve System EIB: European Investment Bank BOE: Bank of England SNB: Swiss National Bank |
ZEW: Zentrum für Europeische Wirtschaftsforschung (Center for European Economic Research) YoY: Year on Year MoM: Month on Month |
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