Monathlicher Kommentar März 2023

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Die Märkte

Der März 2023 wird in die Annalen der amerikanischen Finanzgeschichte als Monat der Konkurse mehrerer mittelgrosser Banken eingehen, während er in der Schweiz als Monat des kontrollierten Konkurses der Credit Suisse in Erinnerung bleiben wird. Die vorgenannten Ereignisse beeinflussten die Entwicklung der Aktien- und Anleihemärkte während des gesamten Monats März erheblich und führten zu einer starken Volatilität im Finanzsektor, wie sie seit mehreren Jahren nicht mehr beobachtet wurde. Die zweite Monatshälfte erinnerte an die Szenarien während der großen Finanzkrise von 2008, als der Zusammenbruch einer US-Bank den gesamten Sektor weltweit in Mitleidenschaft zog.
Glücklicherweise zeigten die Aufsichtsbehörden und die Zentralbanken dieses Mal, dass sie ihre Lektion gelernt hatten und handelten schnell und entschieden, so dass eine Ausweitung der Krise vermieden werden konnte, die allerdings, wie wir sagten, die Credit Suisse zu einem hervorragenden Opfer machte.
Dennoch schlossen fast alle wichtigen Märkte den Monat mit einer leicht positiven Performance ab: der S&P 500 Index erreichte eine Performance von knapp 2 %, der Nasdaq etwa 7 %; in Europa schloss der Eurostoxx 50 den Monat mit einem Plus von etwa 0,5 %. Der europäische Finanzsektor, der von der Krise besonders hart getroffen wurde und bis Anfang März zu den Sektoren mit der besten Performance des gesamten Marktes gehörte, schloss den Monat mit einer negativen Performance von etwa 14%, blieb aber seit Jahresbeginn mit etwa 3% im Plus.
Bei den Anleihen kam es zu starken Zinsbewegungen, wie wir sie seit mehr als vierzig Jahren nicht mehr erlebt haben, wobei der 2- bis 5-jährige Teil der Kurve sowohl gegenüber dem Dollar als auch dem Euro deutlich nachgab. Die Märkte gehen derzeit davon aus, dass die Geldpolitik bereits in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 deutlich weniger restriktiv sein wird, was im Widerspruch zur Rhetorik der Zentralbanken steht, die immer wieder betonen, dass die Zinsen noch lange hoch bleiben werden. Der Rückgang der Zinssätze hat eine Erholung der Anleihebewertungen begünstigt, insbesondere bei Anleihen mit hoher Bonität, während dies bei anderen Anleihen durch die Ausweitung der Kreditspreads zunichte gemacht wurde. Eine Kategorie von Schuldtiteln, die besonders stark von der Krise betroffen war, waren nachrangige Finanzanleihen, die im Laufe des Monats stark fielen, nachdem die Schweizer Bankenaufsichtsbehörde in die Rettungsaktion der Credit Suisse eingegriffen und den Wert der von der Credit Suisse ausgegebenen nachrangigen AT1-Anleihen abgeschrieben hatte; der Markt für nachrangige Anleihen hat sich inzwischen stabilisiert und einen Teil des verlorenen Bodens wiedergewonnen.
Der Marktstress des vergangenen Monats führte auch zu einem spürbaren Anstieg der Edelmetalle und Kryptowährungen; Gold legte um mehr als 5 % zu, Silber um mehr als 11 %, und Bitcoin und Ethereum verzeichneten Wertsteigerungen von 24 % bzw. 14 %.

Die Wirtschaft

An der Wirtschaftsfront waren im März 2023 die Zentralbanken der großen Wirtschaftsräume am Werk. Die Federal Reserve erhöhte ihren Leitzins um 0,25 % auf 5 %, die Europäische Zentralbank um 0,50 % auf 3,5 % und die Schweizerische Nationalbank ebenfalls um 0,50 % auf 1,5 %. Die Botschaft der Zentralbanken an den Markt war eindeutig, und das Hauptaugenmerk liegt nach wie vor auf der Bekämpfung der Inflation, die in den letzten Umfragen eine rückläufige Tendenz aufwies. Was das Wirtschaftswachstum betrifft, so warten wir auf die Abschlussdaten des ersten Quartals, die Mitte April veröffentlicht werden, und die Prognosen deuten auf eine Verlangsamung des weltweiten Wachstums im Vergleich zum letzten Quartal 2022 hin. Für die USA wird ein Wachstum von 1,3 % und für Europa von 1 % erwartet, während für Länder wie China und Indien ein Wachstum von 3,4 % bzw. 4,5 % prognostiziert wird.

Geopolitik

Die internationale geopolitische Lage ist nach wie vor sehr angespannt. Im Krieg zwischen Russland und der Ukraine hat China die Rolle eines neuen Vermittlers übernommen, aber die beiden Seiten sind noch weit voneinander entfernt. Was die internationalen geopolitischen Gleichgewichte angeht, so ist die Entwicklung neuer Allianzen im Nahen Osten zwischen Saudi-Arabien und dem Iran bemerkenswert. Die beiden Länder, die früher jahrelang verfeindet waren, haben in verschiedenen Bereichen Kooperationsabkommen geschlossen. Dies alles ist Teil einer umfassenderen Entwicklung von Allianzen, die nicht nur diese beiden Länder, sondern auch China und andere südostasiatische Länder einbeziehen.
Im Hinblick auf die Bedeutung dieses neuen geopolitischen Blocks, der sich zwischen dem Nahen Osten und Asien bildet, möchten wir darauf hinweisen, dass Saudi-Arabien Verträge über den Verkauf von Erdöl an China abgeschlossen hat, wobei die chinesische Währung Renminbi (Yuan) anstelle des US-Dollars als Zahlungsmittel verwendet wird. Darüber hinaus wurde in den letzten Tagen bekannt, dass Frankreich eine große Menge Flüssiggas aus China gekauft und in Yuan bezahlt hat.
Auf globaler Ebene sehen wir also, wie das Projekt der "Entdollarisierung" wichtiger geografischer und wirtschaftlicher Gebiete bereits zu einem echten und unumkehrbaren Projekt geworden ist.

Schlussfolgerungen

Mittel- bis langfristig gesehen befinden sich die Finanzmärkte nach dem sehr negativen Jahr 2022 immer noch in einer Erholungsphase. Auch die jüngsten Entwicklungen sind vorerst als Rückschlag für diese Erholungsbewegung zu werten. Die wichtigsten Aktienmärkte befinden sich nach wie vor in einem positiven Trend, und für die kommenden Wochen wird mit einem Wachstum gerechnet. Der Rentenmarkt bleibt interessant, mit sehr attraktiven Renditen, insbesondere bei Anleihen mit Laufzeiten bis zu fünf Jahren. Auch hier erwarten wir nach den sehr volatilen Bewegungen des Monats eine Rückkehr zur Normalität und glauben, dass der Markt derzeit sehr gute Chancen bietet. Edelmetalle und Kryptowährungen haben sich zum jetzigen Zeitpunkt als alternative Anlagen erwiesen, die als sichere Häfen gedacht sind. Auch hier halten wir unsere Positionen in der Erwartung, dass es in den kommenden Wochen zu positiven Entwicklungen kommen wird.

Allocation

Liquidity

Bonds

Equity

Precious metals & Commodities

Geo-tactical allocation

Switzerland

Western Europe ex Switzerland

North America

Latin America

Asia Pacific

Top sectors

1. Energy
2. Industrials
3. Information Technology

Market data (daten am 31.03.2023)

Event calendar

Legend