Monathlicher Kommentar Dezember 2022

Index

• Die Märkte
• Die Wirtschaft
• Geopolitik
• Schlussfolgerungen
• Allocation
• Market data
• Event calendar

Zunächst möchten wir Ihnen ein frohes neues Jahr wünschen, in der Hoffnung, dass uns das Jahr 2023 viel Positives bringen wird, nicht nur auf den Finanzmärkten, sondern auch gesellschaftlich und geopolitisch.

Die Märkte

Das gerade zu Ende gegangene Jahr war in jeder Hinsicht ein sehr merkwürdiges und schwieriges Jahr. Die Finanzmärkte verzeichneten in allen Sektoren, sowohl bei den Aktien als auch bei den Anleihen, eine negative Performance; die wichtigsten US-Aktienindizes schließen das Jahr mit einer Performance von -19,4 % (S&P 500), -8,7 % (Dow Jones) und -33,1 % (Nasdaq) ab und haben damit das schlechteste Jahr seit dem Ende der großen Finanzkrise von 2008 hinter sich.

Die europäischen Börsen beenden das Jahr mit einer Performance von -11,7 % beim Eurostoxx 50 bis zu -16,6 % beim Schweizer SMI.

Eine Besonderheit des vergangenen Jahres war die negative Performance der Anleihemärkte, die ihr schlechtestes Jahr seit mehr als 30 Jahren erlebten: Der starke Anstieg der Zinsen aufgrund der Inflationsexplosion und der aggressiven Politik der Zentralbanken führte zu starken Kursverlusten bei den weltweiten Anleihen, so dass US-Anleihen zwischen 13 und 16 Prozent verloren, während europäische Anleihen im Durchschnitt zwischen 15 und 18 Prozent verloren.

Der gleichzeitige Rückgang der Aktien- und Anleihekurse machte jede Möglichkeit einer Risikostreuung des Portfolios zunichte, um die Negativität der Märkte einzudämmen, und es gab auch Zeiten, in denen defensive Portfolios, die sich durch einen geringen Aktienanteil und einen hohen Anteil an Anleihen auszeichnen, eine deutlich negativere Performance aufwiesen als Portfolios mit einer überwiegenden Aktienquote.

Die Wirtschaft

Aus makroökonomischer Sicht ist das globale Wachstum im Jahr 2022 stark zurückgegangen und bleibt auch 2023 auf einem Abschwungkurs. Die Verlangsamung war vor allem in Europa aufgrund der Energiekrise und in China zu verzeichnen, wo Immobilienprobleme und politische Beschränkungen sowie Nullzinsen die Wirtschaft belastet haben. Der Welthandel ist zurückgegangen, da die boomenden globalen Gütersektoren eine Deflation erfahren haben, während die Nachfrage nach Dienstleistungen weiterhin lebhaft ist. Derzeit gehen die Erwartungen für das globale BIP-Wachstum im Jahr 2023 von 2,1 Prozent aus, aber wenn wir die Erwartungen für die wichtigsten Länder analysieren, sehen wir, dass für die Vereinigten Staaten ein zaghafter Anstieg von 0,3 Prozent erwartet wird, während für den Euroraum ein Wachstum von etwa Null erwartet wird, wobei einige Länder wie Deutschland ein Wachstum von -0,6 Prozent und damit eine Rezession sehen. An der Inflationsfront wird für 2023 ein deutlicher Rückgang erwartet, im Durchschnitt der G8-Länder dürfte die Inflation bei etwa 4,5 Prozent liegen, wobei für die Vereinigten Staaten ein Wert von etwa 4 Prozent, für Deutschland von 6,5 Prozent und für England von 7,2 Prozent erwartet wird. Die Politik der Zentralbanken wird weiterhin restriktiv bleiben, aber wir glauben, dass das meiste bereits getan wurde und wir in der ersten Hälfte des Jahres 2023 sowohl bei der Federal Reserve als auch bei der EZB den Wendepunkt erreichen werden.

Geopolitik

Die Situation zwischen Russland und der Ukraine hat in letzter Zeit eine besorgniserregende Eskalation mit zunehmenden Zusammenstößen und dem Einsatz immer verheerenderer Waffen erlebt, und einigen Experten zufolge positioniert sich Russland in den letzten Wochen, um dann im Februar eine Großoffensive zu starten. Die Lage verschlechtert sich also, und die vor einiger Zeit noch zaghafte Hoffnung auf ein Friedensabkommen schwindet derzeit. In der Zwischenzeit sind im Nahen Osten weitere angespannte Situationen zwischen Israel und dem Iran entstanden. Die Weltlage ist nach wie vor sehr kompliziert, und die Indikatoren für die politischen Spannungen in der Welt sind stets auf einem hohen Niveau.

Schlussfolgerungen

Die Erwartungen für das erste Quartal 2023 an den Aktienmärkten gehen derzeit von einer Beruhigungsphase aus, obwohl wir mit einer Zunahme der Volatilität rechnen. Außerdem glauben wir, dass es für die Strategie 2023 wichtiger sein wird als die Wahl der Länder, in welche Sektoren und Unternehmen investiert werden soll.

Der Anleihensektor, der erhebliche Einbußen hinnehmen musste, ist mit Renditen, wie wir sie seit Jahren aufgrund der expansiven Politik der Zentralbanken nicht mehr gesehen haben, sehr attraktiv; wir sehen in diesem Sektor in diesem Jahr gute Chancen, insbesondere im Anleihensektor von Unternehmen mit guter Bonität. Die Welt der Anleihen wird jedoch in den kommenden Monaten stark von der Politik der Zentralbanken und den Inflationsdaten beeinflusst werden.

In Anbetracht der Turbulenzen, die in den letzten Monaten die verschiedenen Anlageklassen betroffen haben, mag die Idee eines Portfolios, das auf einer "Strategischen Asset Allocation", d.h. einer vordefinierten Aufteilung zwischen Aktien und Anleihen, basiert, für einige nicht angemessen erscheinen. Es ist verlockend, auf kurzfristige Interventionen zurückzugreifen, indem man versucht, Markttrends oder wirtschaftliche Bedingungen durch eine aktive Änderung der Portfolioallokation auszunutzen. Doch wie die Geschichte lehrt, kann dies die Anleger in eine schlechtere Lage bringen. Wir sind daher der Meinung, dass eine 'Strategische Asset Allocation' mittel- bis langfristig immer eine praktikable Lösung ist.

Allocation

Liquidity

Bonds

Equity

Precious metals & Commodities

Geo-tactical allocation

Switzerland

Western Europe ex Switzerland

North America

Latin America

Asia Pacific

Top sector

1. Energy
2. Consumer Discretionary
3. Materials

Market data

Event calendar

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