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Mercados
Los meses de verano trajeron una mayor propensión al riesgo tras las turbulencias de la primavera. En comparación con la actualización de junio, el panorama ha cambiado de forma significativa. La corrección que había afectado a la tecnología, las criptomonedas y los metales preciosos se ha recuperado en gran medida, mientras que el dólar ha perdido parte de la fortaleza acumulada en junio. Tras un julio todavía incierto para el sector tecnológico, agosto registró un claro regreso de las compras en acciones, oro y activos digitales.
En Estados Unidos, el sector tecnológico lideró la recuperación de agosto. El Nasdaq 100 subió un 4,2 %, el S&P 500 un 2,6 % y el Dow Jones un 1,3 %, recuperándose de la debilidad del mes anterior.
En Europa, el comportamiento fue más mixto. El DAX (+2,5 %) y el Euro Stoxx 50 (+1,0 %) cerraron el mes en terreno positivo, mientras que el CAC 40 (-2,1 %), el SMI y el FTSE 100 (ambos -0,4 %) perdieron terreno. El FTSE MIB sigue siendo, sin embargo, el índice con mejor desempeño de la región desde principios de año, con una ganancia del 15,9 %.
En Asia, el Nikkei continuó avanzando y alcanzó nuevos máximos históricos, con una subida del 3,0 % en el mes y del 31,5 % desde principios de año. Los mercados chinos mostraron un comportamiento más mixto, con el Hang Seng a la baja un 1,2 % y el CSI 300 al alza un 0,8 %.
En cuanto a las materias primas, el verano revirtió las tendencias observadas en junio. El oro se recuperó con fuerza, con una subida del 9,7 % en agosto, y volvió a terreno positivo desde principios de año (+1,3 %). La recuperación también se extendió a los demás metales preciosos. La plata subió un 15,6 %, el platino un 9,0 % y el paladio un 6,3 %, aunque los tres siguen en terreno negativo desde principios de año. El petróleo WTI se consolidó en torno a los 86 dólares (+1,3 %) tras la fuerte recuperación registrada durante el verano.
En el mercado de divisas, el dólar mostró mayor debilidad frente a junio, con el euro al alza un 0,8 % y la libra esterlina un 0,5 %. El yen se mantuvo como la moneda más débil entre las principales (-1,5 %), mientras que el franco suizo permaneció prácticamente sin cambios. Las criptomonedas también registraron una fuerte recuperación durante el verano, con Bitcoin a +25,4 % y Ethereum a +32,9 %, aunque ambos siguen en terreno negativo desde principios de año.
Economía
Durante el verano, los bancos centrales confirmaron el cambio de tono que había surgido en junio, aunque no hubo nuevos movimientos en las tasas de interés. El 29 de julio, la Reserva Federal mantuvo las tasas sin cambios en el rango de 3,50 % a 3,75 % por quinta reunión consecutiva, con una votación de 9 a 3. Tres presidentes regionales apoyaron un aumento de 25 puntos base, dado que la inflación se mantenía por encima de la meta. Warsh mantuvo una comunicación breve y directa, describiendo la decisión no tanto como una pausa, sino como una reevaluación de las perspectivas económicas.
Mientras tanto, la inflación en Estados Unidos se desaceleró por segundo mes consecutivo, bajando al 3,4 % en julio, con una inflación subyacente del 2,5 % y alejándose del máximo del 4,2 % registrado en mayo.
También llegaron señales de enfriamiento desde el mercado laboral, con una pérdida de 23.000 empleos en julio y una tasa de desempleo del 4,1 %, aunque esta disminución se debió principalmente a una menor participación en la fuerza laboral. La atención se centra ahora en la reunión del FOMC del 15 y 16 de septiembre, cuando también se publicarán las nuevas proyecciones económicas.
En Europa, tras la inesperada subida de tasas de junio, la primera desde 2023, el BCE mantuvo su tasa de depósito sin cambios en el 2,25 % durante la reunión del 23 de julio. El BCE dejó claro, sin embargo, que esta pausa no representa necesariamente el final del ciclo de endurecimiento. Sigue siendo el único gran banco central que mantiene una orientación hacia nuevas subidas de tasas, y los mercados continúan considerando posible un movimiento al 2,50 % en septiembre. La inflación de la zona euro también volvió a subir durante el verano, pasando del 2,8 % en junio al 3,3 % en la estimación preliminar de agosto, principalmente por el componente energético.
Geopolítica
El memorando de entendimiento firmado el 18 de junio entre Estados Unidos e Irán duró poco. A principios de julio, la tregua ya se había roto. Washington declaró que el alto el fuego ya no estaba vigente e impuso nuevas sanciones, mientras que Teherán acusó a Estados Unidos de haber incumplido los acuerdos sobre la cuestión nuclear. El 12 de julio, la Guardia Revolucionaria anunció un nuevo cierre del Estrecho de Ormuz. Estados Unidos respondió reanudando los ataques aéreos y restableciendo el bloqueo naval.
En las semanas siguientes, la mediación pasó a centrarse cada vez más en los contactos entre Irán y Omán, mientras que Catar volvió a involucrarse a finales de agosto. Se alcanzó un acuerdo general sobre la gestión de las rutas a través del Estrecho, pero Teherán sigue condicionando su reapertura a concesiones por parte de Estados Unidos, entre ellas una flexibilización de las sanciones y reparaciones de guerra. Washington ha rechazado hasta ahora estas condiciones.
El impacto en los mercados sigue siendo significativo. Alrededor de una quinta parte del petróleo crudo mundial pasa por el Estrecho de Ormuz y el tráfico continúa muy reducido, manteniendo una prima de riesgo sobre los precios del petróleo. Después de caer por debajo de los 80 dólares a principios de agosto ante las expectativas de un posible acuerdo, el Brent volvió a situarse en torno a los 84 dólares, aproximadamente un 16 % por encima de los niveles previos al conflicto.
El regreso a la normalidad está tomando, por lo tanto, más tiempo de lo previsto en junio.
Conclusiones
Terminamos el verano con un posicionamiento que se mantiene, en términos generales, en línea con el de junio, tras un período de mayor volatilidad durante los meses de verano.
La recuperación de las acciones, el oro y los activos digitales en agosto confirmó nuestra sobreponderación en renta variable. A esto sumamos ahora una ligera sobreponderación en oro, apoyada por la mejora del momentum relativo. Nos mantenemos neutrales en bonos y ligeramente infraponderados en liquidez. A nivel sectorial, seguimos favoreciendo los sectores financiero, de tecnología de la información e industrial.
El verano volvió a mostrar lo rápido que puede cambiar el entorno de mercado. El memorando entre Estados Unidos e Irán se rompió en cuestión de semanas y volvió a incorporar una prima de riesgo en el petróleo. Al mismo tiempo, tras un julio difícil para el sector tecnológico, agosto registró una fuerte recuperación en acciones, oro y criptomonedas. Mientras tanto, la Fed y el BCE optaron por esperar nuevos datos antes de tomar medidas adicionales.
Allocation
Liquidity
Bonds
Equity
Precious metals & Commodities
Geo-tactical allocation
Switzerland
Western Europe ex Switzerland
North America
Latin America
Asia Pacific
Top sectors
- Financials
- Information Technology
- Industrials
Market data (datos al 31.08.2026)
Event calendar
Legend
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CPI: Consumer Price Index GDP: Gross Domestic Product FOMC: Federal Open Market Commitee BOJ: Bank of Japan |
FED: Federal Reserve System EIB: European Investment Bank BOE: Bank of England SNB: Swiss National Bank |
ZEW: Zentrum für Europeische Wirtschaftsforschung (Center for European Economic Research) YoY: Year on Year MoM: Month on Month |
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