Im Juni 2026 kam es im Vergleich zu Mai zu einer Verschiebung der Marktlage, wobei Inflations- und Zinserwartungen erneut in den Mittelpunkt rückten. Der Monat begann mit besser als erwarteten US-Arbeitsmarktdaten, die die Wahrscheinlichkeit einer baldigen Fed-Zinssenkung verringerten. Zur Monatsmitte führte die Vereinbarung zwischen den USA und dem Iran über die Wiederöffnung der Straße von Hormus zu einem starken Einbruch der Ölpreise, während in der letzten Woche ein weltweiter Ausverkauf von Technologiewerten die Volatilität zurückbrachte, ausgelöst durch Gerüchte über eine mögliche Verzögerung des Börsengangs von OpenAI.
In den USA fiel die Entwicklung gemischt aus: Der Dow Jones legte um 2,5 % zu, während S&P 500 und Nasdaq 100 leicht im Minus schlossen (-1,1 % bzw. -0,2 %), belastet durch eine Korrektur im Halbleitersektor. Die Gewinne seit Jahresbeginn bleiben solide, der Nasdaq 100 legte um 19,9 % zu. In Europa fiel der Anstieg deutlicher aus: SMI +4,8 %, Euro Stoxx 50 +4,6 %, FTSE MIB +3,3 %, CAC 40 +2,7 %, FTSE 100 +0,8 %, DAX -0,4 %. In Asien erreichte der Nikkei am 22. Juni neue Allzeithochs über 72.000 und schloss mit +5,6 %; der Hang Seng fiel um 9,1 %, seine schwächste Monatsperformance des Jahres, belastet durch die Korrektur bei chinesischen Technologiewerten, während sich der CSI 300 besser behauptete (+1,8 %).
WTI-Rohöl fiel um 20,4 % und kehrte in den Bereich von 69 US-Dollar pro Barrel zurück, den tiefsten Stand seit Beginn des Konflikts. Gold verzeichnete einen deutlichen Rückgang (-11,7 % im Monat, -7,9 % seit Jahresbeginn) und zog den gesamten Edelmetallsektor mit nach unten: Silber -22,2 %, Platin -19,1 %, Palladium -10,9 %. Der Dollar legte zu, während Euro und Pfund 2,0 % bzw. 1,4 % einbüßten. Bitcoin verlor 20,4 % im Monat (-33,0 % seit Jahresbeginn), Ethereum 21,5 % (-47,1 %). Auch am Anleihemarkt zeigte sich eine deutliche Divergenz: Die US-Renditen stiegen über die gesamte Kurve, insbesondere bei kurzen Laufzeiten, während die deutschen und schweizerischen Renditen fielen.
Was die Zentralbanken betrifft, war der Juni der erste echte Test für Kevin Warsh. Am 17. Juni beließ die Federal Reserve die Zinsen unverändert im Bereich von 3,50 % bis 3,75 %, strich jedoch die Formulierungen zu möglichen Senkungen. Der neue Dot Plot zeigt, dass neun von achtzehn Mitgliedern mindestens eine Zinserhöhung bis Jahresende befürworten, eine Kehrtwende gegenüber März, als der Ausschuss noch mit einer Senkung 2026 rechnete. Die Inflation stieg im Mai auf 4,2 %, den höchsten Stand seit drei Jahren, angetrieben von steigenden Energiepreisen im Zusammenhang mit dem Nahostkonflikt, während sich der Arbeitsmarkt überraschend widerstandsfähig zeigt und die Arbeitslosenquote stabil bei 4,3 % bleibt.
In Europa hingegen hob die EZB am 11. Juni die Zinsen um 25 Basispunkte an, ihre erste Anhebung seit 2023, wodurch der Einlagensatz auf 2,25 % stieg. Die Entscheidung erfolgte, nachdem die Inflation in der Eurozone im Mai auf 3,2 % gestiegen war (Kerninflation 2,5 %), wobei die neuen EZB-Prognosen für 2026 eine durchschnittliche Inflation von 3,0 % und ein leicht nach unten korrigiertem Wachstum von 0,8 % vorhersagen. Lagarde bezeichnete die Entscheidung als in allen Szenarien fundiert und betonte, dass die Dauer des Nahostkonflikts die entscheidende Variable für die kommenden Sitzungen bleibe. Die SNB hält weiterhin an einem akkommodierenden Kurs fest, mit Schweizer Renditen auf historischen Tiefstständen und keinen Anzeichen für einen Anstieg.
Am 18. Juni unterzeichneten die Vereinigten Staaten und der Iran eine Absichtserklärung zur Beendigung der Feindseligkeiten, in der sich Teheran zur Wiederöffnung der Straße von Hormus verpflichtete und Washington zustimmte, die Seeblockade iranischer Häfen aufzuheben. Das von Pakistan vermittelte Abkommen sieht einen Waffenstillstand von mindestens 60 Tagen vor, der auch auf die libanesische Front ausgedehnt wurde. In den folgenden Wochen erwies sich der Weg als weniger geradlinig als erwartet: Es kam zu gegenseitigen Vorwürfen wegen Verstößen gegen den Waffenstillstand, iranische Raketen wurden in Richtung Kuwait abgefeuert, und die israelischen Luftangriffe im Südlibanon wurden fortgesetzt. Die Frage des iranischen Atomprogramms bleibt das Haupthindernis für eine endgültige Einigung, wobei Teheran den Zugang für IAEO-Inspektoren von der Unterzeichnung eines umfassenderen Abkommens abhängig macht. Ende des Monats lag der Schiffsverkehr in der Meerenge weiterhin deutlich unter dem Vorkriegsniveau, und Goldman Sachs prognostiziert eine Normalisierung der Exporte aus der Golfregion bis Ende Juli, wobei die regionale Produktion voraussichtlich erst im Oktober wieder das Vorkriegsniveau erreichen wird.
Wir schließen den Juni 2026 mit einer Position ab, die nach einer Phase größerer Vorsicht wieder zu einer konstruktiven Haltung zurückgekehrt ist. Die Signale im Juni hatten uns dazu veranlasst, die Liquidität zu erhöhen, vor dem Hintergrund der restriktiven Neubewertung der Fed sowie des Einbruchs bei Gold und Kryptowährungen. Gegen Monatsende, mit der Erholung der Aktienmärkte, deuteten die Signale wieder auf eine Übergewichtung von Aktien hin, womit wir den Monat beendeten. Bei Gold und Anleihen bleiben wir neutral, die Liquidität bleibt leicht untergewichtet. Sektoral bevorzugen wir nun Informationstechnologie, Finanzwerte und Kommunikationsdienstleistungen.
Der Monat hat bestätigt, wie schnell sich das Umfeld innerhalb weniger Wochen verändern kann: Das Abkommen zwischen USA und Iran ließ die Ölpreise einbrechen, während die Rückkehr der Inflation und Warshs restriktiver Kurswechsel die Gewinne bei Gold, Kryptowährungen und Teilen der Tech-Rally zunichtemachten. In solch volatilen Umfeldern bleibt taktisches Management entscheidend, und die tägliche Anpassung der Allokation erwies sich beim Wechsel von Liquidität zu Übergewichtung als nützlich.
Der Juli beginnt mit einer vollen Agenda: Die Stabilität des USA-Iran-Waffenstillstands bleibt das wichtigste Thema, mit bereits Ende Juni gemeldeten neuen Spannungen. Geldpolitisch richtet sich die Aufmerksamkeit auf die US-Inflations- und Beschäftigungsdaten vor der FOMC-Sitzung Ende Juli, während wir den Börsengang von OpenAI weiter beobachten, mittlerweile ein Barometer für die Nachhaltigkeit der KI-Bewertungen. In einem Umfeld, in dem Öl, Zinsen und KI rasch die Richtung wechseln können, bevorzugen wir weiterhin eine flexible Allokation.
Legend
|
CPI: Consumer Price Index GDP: Gross Domestic Product FOMC: Federal Open Market Commitee BOJ: Bank of Japan |
FED: Federal Reserve System EIB: European Investment Bank BOE: Bank of England SNB: Swiss National Bank |
ZEW: Zentrum für Europeische Wirtschaftsforschung (Center for European Economic Research) YoY: Year on Year MoM: Month on Month |
Disclaimer: Der Inhalt dieses Dokuments wird von i Partners SA (nachfolgend iP) ausschliesslich zu Informationszwecken bereitgestellt und ist nur für den internen Gebrauch bestimmt. Es stellt in keiner Weise ein Angebot oder eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers oder zur Durchführung irgendeiner Art von Transaktion dar. Sie stellen auch keine andere Art von Beratung dar, insbesondere nicht für Empfänger, die keine qualifizierten, zugelassenen, geeigneten und/oder professionellen Anleger sind. Sie sind ausschließlich für den Empfänger bestimmt und dürfen nicht weitergeleitet, gedruckt, hochgeladen, verwendet oder aus anderen Gründen vervielfältigt werden. iP kann nicht garantieren, dass die hierin enthaltenen Informationen relevant, genau oder umfassend sind. Dementsprechend übernehmen iP und seine Direktoren, leitenden Angestellten, Mitarbeiter, Vertreter und Anteilseigner keine Verantwortung für Verluste oder Schäden, die sich aus der Nutzung der hierin enthaltenen Informationen ergeben könnten. Der Inhalt ist ausschließlich für Empfänger bestimmt, die alle damit verbundenen impliziten und expliziten Risiken verstehen und tragen. iP übernimmt keine Verantwortung für die Eignung oder Nicht-Eignung der hierin erwähnten Informationen, Meinungen, Wertpapiere oder Produkte. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung.