Nach den Turbulenzen im Frühjahr war in den Sommermonaten wieder eine höhere Risikobereitschaft zu beobachten. Im Vergleich zum Update vom Juni hat sich das Bild deutlich verändert. Die Korrektur bei Technologieaktien, Kryptowährungen und Edelmetallen wurde weitgehend aufgeholt, während der Dollar einen Teil seiner im Juni gewonnenen Stärke wieder abgegeben hat. Nach einem unsicheren Juli für den Technologiesektor kehrte das Kaufinteresse an Aktien, Gold und digitalen Vermögenswerten im August deutlich zurück.
In den USA führte der Technologiesektor die Erholung im August an. Der Nasdaq 100 legte um 4,2 % zu, der S&P 500 um 2,6 % und der Dow Jones um 1,3 %. Damit wurde ein Teil der Schwäche des Vormonats aufgeholt.
In Europa war die Entwicklung uneinheitlicher. Der DAX (+2,5 %) und der Euro Stoxx 50 (+1,0 %) schlossen den Monat im Plus, während der CAC 40 (-2,1 %), der SMI und der FTSE 100 (beide -0,4 %) an Boden verloren. Der FTSE MIB bleibt mit einem Plus von 15,9 % seit Jahresbeginn der stärkste Index der Region.
In Asien setzte der Nikkei seine Rally fort und erreichte neue Allzeithochs. Im August gewann er 3,0 % und liegt seit Jahresbeginn 31,5 % im Plus. Die chinesischen Märkte zeigten ein gemischteres Bild. Der Hang Seng verlor 1,2 %, während der CSI 300 um 0,8 % zulegte.
Bei den Rohstoffen kehrten sich im Sommer einige der im Juni beobachteten Entwicklungen um. Gold erholte sich deutlich, legte im August um 9,7 % zu und liegt damit seit Jahresbeginn wieder im Plus (+1,3 %).
Auch die übrigen Edelmetalle entwickelten sich positiv. Silber gewann 15,6 %, Platin 9,0 % und Palladium 6,3 %, wobei alle drei seit Jahresbeginn im Minus liegen. WTI-Rohöl konsolidierte nach der kräftigen Erholung im Sommer bei rund 86 US-Dollar (+1,3 %).
Am Devisenmarkt zeigte sich der Dollar im Vergleich zum Juni schwächer. Der Euro legte um 0,8 % und das Pfund Sterling um 0,5 % zu. Der Yen blieb mit einem Minus von 1,5 % die schwächste der wichtigsten Währungen, während der Schweizer Franken nahezu unverändert blieb. Auch Kryptowährungen erholten sich im Laufe des Sommers deutlich. Bitcoin legte um 25,4 % und Ethereum um 32,9 % zu, wobei beide seit Jahresbeginn im Minus liegen.
Im Laufe des Sommers bestätigten die Zentralbanken den bereits im Juni erkennbaren Kurswechsel, ohne weitere Zinsänderungen vorzunehmen. Am 29. Juli ließ die Federal Reserve die Zinsen zum fünften Mal in Folge unverändert in einer Spanne von 3,50 % bis 3,75 %. Die Entscheidung fiel mit neun zu drei Stimmen.
Drei regionale Fed-Präsidenten sprachen sich angesichts einer weiterhin über dem Ziel liegenden Inflation für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte aus. Warsh hielt seine Kommunikation kurz und direkt und bezeichnete die Entscheidung weniger als Pause, sondern vielmehr als Neubewertung der wirtschaftlichen Aussichten. Die Inflation verlangsamte sich den zweiten Monat in Folge und ging im Juli auf 3,4 % zurück.
Die Kerninflation lag bei 2,5 % und entfernte sich damit weiter vom im Mai erreichten Höchststand von 4,2 %. Auch vom Arbeitsmarkt kamen Anzeichen einer Abkühlung. Im Juli gingen 23.000 Arbeitsplätze verloren, während die Arbeitslosenquote bei 4,1 % lag. Der Rückgang war vor allem auf eine geringere Erwerbsbeteiligung zurückzuführen.
Die Aufmerksamkeit richtet sich nun auf die FOMC-Sitzung am 15. und 16. September, bei der auch die neuen Wirtschaftsprognosen veröffentlicht werden. In Europa beließ die EZB nach der überraschenden Zinserhöhung im Juni, der ersten seit 2023, den Einlagensatz bei ihrer Sitzung am 23. Juli unverändert bei 2,25 %.
Die EZB machte deutlich, dass diese Pause nicht zwangsläufig das Ende des Straffungszyklus bedeutet. Sie bleibt die einzige große Zentralbank, die weiterhin zu weiteren Zinserhöhungen tendiert. Die Märkte halten einen Schritt auf 2,50 % im September für möglich. Auch die Inflation in der Eurozone zog im Sommer wieder an und stieg von 2,8 % im Juni auf 3,3 % in der Vorabschätzung für August, vor allem aufgrund der Energiekomponente.
Die am 18. Juni zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran unterzeichnete Absichtserklärung war nur von kurzer Dauer. Bereits Anfang Juli war der Waffenstillstand zusammengebrochen. Washington erklärte, der Waffenstillstand sei nicht mehr in Kraft, und verhängte neue Sanktionen, während Teheran den Vereinigten Staaten vorwarf, die Vereinbarungen zur Atomfrage verletzt zu haben. Am 12. Juli kündigten die Revolutionsgarden eine erneute Sperrung der Straße von Hormus an. Die Vereinigten Staaten reagierten mit der Wiederaufnahme von Luftangriffen und der erneuten Seeblockade.
In den folgenden Wochen verlagerte sich die Vermittlung zunehmend auf Gespräche zwischen Iran und Oman. Ende August schaltete sich auch Katar wieder ein. Eine grundsätzliche Einigung über die Regelung der Schifffahrtswege durch die Meerenge wurde erzielt, doch Teheran knüpft die Wiederöffnung weiterhin an Zugeständnisse der USA, darunter eine Lockerung der Sanktionen und Kriegsreparationen. Washington hat diese Bedingungen bislang abgelehnt. Die Auswirkungen auf die Märkte bleiben erheblich.
Rund ein Fünftel des weltweiten Rohöls wird durch die Straße von Hormus transportiert, und der Schiffsverkehr ist weiterhin stark eingeschränkt. Dadurch bleibt eine Risikoprämie auf den Ölpreisen bestehen. Nachdem Brent Anfang August aufgrund der Hoffnung auf eine mögliche Einigung unter 80 US-Dollar gefallen war, stieg der Preis wieder auf rund 84 US-Dollar und liegt damit etwa 16 % über dem Niveau vor dem Konflikt.
Eine Rückkehr zu normalen Verhältnissen scheint daher länger zu dauern als im Juni erwartet.
Zum Ende des Sommers ist unsere Positionierung weitgehend mit jener vom Juni vergleichbar, nach einer Phase erhöhter Volatilität.
Die Erholung bei Aktien, Gold und digitalen Vermögenswerten im August bestätigte unsere Übergewichtung bei Aktien. Gold haben wir nun leicht übergewichtet, unterstützt durch die Verbesserung des relativen Momentums. Bei Anleihen bleiben wir neutral und bei Liquidität leicht untergewichtet. Auf Sektorebene bevorzugen wir weiterhin Finanzwerte, Informationstechnologie und Industrie.
Der Sommer hat erneut gezeigt, wie schnell sich das Marktumfeld verändern kann. Das Memorandum zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran scheiterte innerhalb weniger Wochen und führte erneut zu einer Risikoprämie am Ölmarkt. Nach einem schwierigen Juli für den Technologiesektor kam es im August zu einer deutlichen Erholung bei Aktien, Gold und Kryptowährungen. Fed und EZB warteten derweil auf weitere Daten, bevor sie weitere Schritte in Betracht ziehen.
Legend
|
CPI: Consumer Price Index GDP: Gross Domestic Product FOMC: Federal Open Market Committee BOJ: Bank of Japan |
FED: Federal Reserve System EIB: European Investment Bank BOE: Bank of England SNB: Swiss National Bank |
ZEW: Zentrum für Europeische Wirtschaftsforschung (Center for European Economic Research) YoY: Year on Year MoM: Month on Month |
Disclaimer: Der Inhalt dieses Dokuments wird von i Partners SA (nachfolgend iP) ausschliesslich zu Informationszwecken bereitgestellt und ist nur für den internen Gebrauch bestimmt. Es stellt in keiner Weise ein Angebot oder eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers oder zur Durchführung irgendeiner Art von Transaktion dar. Sie stellen auch keine andere Art von Beratung dar, insbesondere nicht für Empfänger, die keine qualifizierten, zugelassenen, geeigneten und/oder professionellen Anleger sind. Sie sind ausschließlich für den Empfänger bestimmt und dürfen nicht weitergeleitet, gedruckt, hochgeladen, verwendet oder aus anderen Gründen vervielfältigt werden. iP kann nicht garantieren, dass die hierin enthaltenen Informationen relevant, genau oder umfassend sind. Dementsprechend übernehmen iP und seine Direktoren, leitenden Angestellten, Mitarbeiter, Vertreter und Anteilseigner keine Verantwortung für Verluste oder Schäden, die sich aus der Nutzung der hierin enthaltenen Informationen ergeben könnten. Der Inhalt ist ausschließlich für Empfänger bestimmt, die alle damit verbundenen impliziten und expliziten Risiken verstehen und tragen. iP übernimmt keine Verantwortung für die Eignung oder Nicht-Eignung der hierin erwähnten Informationen, Meinungen, Wertpapiere oder Produkte. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung.